Tại sao quá trình phi đô la hóa đang diễn ra chậm chạp ?
Kể từ khi chiến tranh Ukraine bùng nổ, hầu hết thương mại song phương giữa Nga và Trung Quốc đã ngừng sử dụng đô la Mỹ; nhiều quốc gia thuộc Global South, như các nước trong khuôn khổ BRICS và ở Mỹ Latinh, đã cố gắng giảm sự phụ thuộc vào đô la. Tuy nhiên, hiện nay chúng ta thấy rằng vị thế của Mỹ vẫn rất mạnh, và quá trình phi đô la hóa dường như không tiến triển nhanh như chúng ta tưởng tượng. Tại sao lại như vậy? 
Để hiểu tại sao việc loại bỏ đô la lại khó khăn đến vậy, trước tiên chúng ta phải hiểu logic hoạt động cốt lõi của hệ thống đô la.
Như mọi người đều biết, đồng đô la Mỹ không còn được neo vào vàng sau năm 1971. Trong suốt những năm 1970, đồng đô la thực sự trải qua một sự sụp đổ mạnh mẽ và mất giá đáng kể. Khoảng năm 1980 tỷ giá hối đoái giữa đô la và vàng là 35 đô la/ounce, trong khi giá vàng sau đó tăng vọt lên 800 đô la/ounce. Điều này có nghĩa là đồng đô la đã trải qua một sự mất giá rất mạnh, mất giá hơn 20 lần. Do đó, nhiều người nói rằng mặc dù giai đoạn đó rất khó khăn, nhưng hãy nhìn xem, đồng đô la vẫn là đồng tiền dự trữ của thế giới ngày nay, vì vậy sự thay đổi thể chế năm 1971 không thay đổi nhiều; ngược lại, nó đã giải phóng Hoa Kỳ khỏi sự ràng buộc phải đổi đô la lấy vàng vật chất.
Tuy nhiên, cách giải thích này có những thiếu sót đáng kể. Thực tế là đồng đô la đã trải qua một đợt giảm mạnh ban đầu, nhưng đã phục hồi hoàn toàn vào những năm 1980 nhờ vào việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất mạnh mẽ chưa từng có. Có lẽ chúng ta còn nhớ, hoặc đã nghe nói về "Cú sốc Volcker" nổi tiếng vào khoảng năm 1980, khi lãi suất tăng lên mức hai chữ số, điều cực kỳ hiếm gặp ở các nước phát triển, với mức lãi suất có lúc lên tới gần 20%. Mức lãi suất 20% thực sự đáng kinh ngạc. Sau đó, mặc dù lãi suất danh nghĩa giảm đi phần nào, lãi suất thực vẫn tương đối cao do lạm phát cực thấp. Do đó, trong suốt những năm 1980 và 1990, lãi suất thực luôn ở mức tương đối cao.
Nhưng sự thay đổi cấu trúc cơ bản thực sự bắt đầu vào cuối những năm 1980. Từ đó trở đi, đồng đô la bước vào một mô hình mới và tiếp tục cho đến ngày nay, không thể tránh khỏi việc chịu ảnh hưởng của cái gọi là "Tình thế tiến thoái lưỡng nan Triffin" - một khái niệm được đặt theo tên của nhà kinh tế học người Bỉ Robert Triffin.
Như mọi người đều biết, đồng đô la Mỹ không còn được neo vào vàng sau năm 1971. Trong suốt những năm 1970, đồng đô la thực sự trải qua một sự sụp đổ mạnh mẽ và mất giá đáng kể. Khoảng năm 1980 tỷ giá hối đoái giữa đô la và vàng là 35 đô la/ounce, trong khi giá vàng sau đó tăng vọt lên 800 đô la/ounce. Điều này có nghĩa là đồng đô la đã trải qua một sự mất giá rất mạnh, mất giá hơn 20 lần. Do đó, nhiều người nói rằng mặc dù giai đoạn đó rất khó khăn, nhưng hãy nhìn xem, đồng đô la vẫn là đồng tiền dự trữ của thế giới ngày nay, vì vậy sự thay đổi thể chế năm 1971 không thay đổi nhiều; ngược lại, nó đã giải phóng Hoa Kỳ khỏi sự ràng buộc phải đổi đô la lấy vàng vật chất.
Tuy nhiên, cách giải thích này có những thiếu sót đáng kể. Thực tế là đồng đô la đã trải qua một đợt giảm mạnh ban đầu, nhưng đã phục hồi hoàn toàn vào những năm 1980 nhờ vào việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất mạnh mẽ chưa từng có. Có lẽ chúng ta còn nhớ, hoặc đã nghe nói về "Cú sốc Volcker" nổi tiếng vào khoảng năm 1980, khi lãi suất tăng lên mức hai chữ số, điều cực kỳ hiếm gặp ở các nước phát triển, với mức lãi suất có lúc lên tới gần 20%. Mức lãi suất 20% thực sự đáng kinh ngạc. Sau đó, mặc dù lãi suất danh nghĩa giảm đi phần nào, lãi suất thực vẫn tương đối cao do lạm phát cực thấp. Do đó, trong suốt những năm 1980 và 1990, lãi suất thực luôn ở mức tương đối cao.
Nhưng sự thay đổi cấu trúc cơ bản thực sự bắt đầu vào cuối những năm 1980. Từ đó trở đi, đồng đô la bước vào một mô hình mới và tiếp tục cho đến ngày nay, không thể tránh khỏi việc chịu ảnh hưởng của cái gọi là "Tình thế tiến thoái lưỡng nan Triffin" - một khái niệm được đặt theo tên của nhà kinh tế học người Bỉ Robert Triffin.
Triffin chỉ ra rằng trong lịch sử Anh đã cung cấp tính thanh khoản cho thế giới thông qua xuất khẩu vốn. Anh có thể làm được điều này nhờ đế chế thuộc địa rộng lớn của mình, cho phép nước này liên tục khai thác của cải từ nước ngoài và sau đó xuất khẩu dưới dạng vốn sang nhiều quốc gia, bao gồm cả lục địa châu Âu và các thuộc địa của mình. Nói cách khác, của cải được khai thác từ các khu vực ngoài phương Tây, nhưng xuất khẩu vốn chủ yếu chảy về các quốc gia giàu có này, do đó thúc đẩy quá trình công nghiệp hóa nhanh chóng của họ trong giai đoạn đó.
Không giống như mô hình xuất khẩu vốn của Anh, Hoa Kỳ thiếu các thuộc địa ở nước ngoài để có thể khai thác của cải và xuất khẩu vốn. Do đó, trong lịch sử, Hoa Kỳ đã cung cấp thanh khoản cho thế giới bằng cách duy trì thâm hụt tài khoản vãng lai, cho dù là do các cuộc chiến tranh ở nước ngoài hay, gần đây hơn, do vị thế thương mại suy yếu nghiêm trọng. Hậu quả là Hoa Kỳ đang đối mặt với thâm hụt thương mại khổng lồ, sự kết hợp của nhiều yếu tố dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai cực kỳ lớn. Và tất cả điều này, như mọi người đều biết, hoàn toàn được hỗ trợ bởi các công cụ tài chính. Hoa Kỳ mua hàng hóa vật chất nhập khẩu giá rẻ từ khắp nơi trên thế giới bằng cách thanh toán cho thế giới bằng tiền đô la. Nhưng như Triffin đã chỉ ra, càng in nhiều đô la, áp lực giảm giá đối với đồng đô la càng lớn, vì mọi người nhận thấy những loại tiền giấy này đang trở nên vô giá trị và càng ít muốn nắm giữ chúng.
Đến những năm 1990 và đầu những năm 2000, áp lực giảm giá trị này, lẽ ra phải có hiệu quả, bắt đầu bị bù đắp bởi một hiện tượng hoàn toàn mới: sự mở rộng cực độ của hoạt động tài chính bằng đô la. Cần lưu ý rằng điều này đề cập đến hoạt động tài chính, chứ không phải hoạt động kinh tế thực sự, nghĩa là không phải việc sản xuất hàng hóa và dịch vụ thiết yếu cho cuộc sống hàng ngày của chúng ta, mà là hoạt động tài chính thuần túy: cho vay và đi vay, và đầu cơ trên thị trường tài sản. Do đó, ít nhất là kể từ bong bóng dot-com, hệ thống đô la đã được xây dựng trên một lâu đài trên không do "tài chính hóa" này tạo ra. Chúng ta đã trải qua bong bóng dot-com trước tiên, sau đó là bong bóng bất động sản và tín dụng, và giờ đây, hầu hết mọi thị trường tài sản lớn bằng đô la đều đầy rẫy bong bóng.
Đây là logic hoạt động của hệ thống đô la: bằng cách thúc đẩy tài chính hóa toàn cầu, nó thu hút dòng vốn chảy vào, từ đó đẩy giá trị của đồng đô la lên trên thị trường quốc tế, bù đắp áp lực giảm giá của đồng đô la do nghịch lý Triffin gây ra. Đây là bối cảnh rộng hơn.
Tuy nhiên, thế giới đã thức tỉnh khi hệ thống đô la bị lạm dụng một cách phi lý và được sử dụng như một công cụ chống lại Nga. Ý tôi là, mặc dù hệ thống đô la đã từng bị lạm dụng trước đây – họ đã làm điều đó với Iran, Afghanistan, Venezuela – nhưng thế giới đã trở nên báo động và hết sức chú ý khi họ sử dụng nó chống lại Nga. Mọi người nhận ra rằng nếu họ có thể làm điều này với Nga – một thành viên thường trực của Hội đồng Bảo an Liên hợp quốc và là một trong những cường quốc lớn của thế giới – thì họ có thể làm điều đó với bất kỳ quốc gia nào. Vì vậy, đúng vậy, từ thời điểm đó trở đi, các quốc gia bắt đầu gấp rút tìm kiếm các giải pháp thay thế.
Vậy tại sao quá trình phi đô la hóa dường như diễn ra chậm chạp? Lý do là, thật không may, ngay cả ở hầu hết các nước BRICS, như Ấn Độ, Nam Phi, Brazil và Mexico, vẫn còn quá nhiều cá nhân giàu có lựa chọn giữ tài sản của họ trong hệ thống tài chính phương Tây sử dụng đô la. Do lợi ích cá nhân, họ sẽ không bao giờ chấp nhận việc kiểm soát vốn, cũng như không muốn thấy chúng được thực thi. Do đó, chính những nhóm này đang kìm hãm khả năng xây dựng một giải pháp thay thế thực sự. Nhân tiện, cũng có một số chuỗi kinh doanh và lợi ích cốt lõi ở Trung Quốc, ít nhất là ở mức tối thiểu, vẫn sử dụng hệ thống đô la như một hệ thống thanh toán và quyết toán ưu tiên.
Tuy nhiên, chính phủ Trung Quốc đã bắt đầu các công tác chuẩn bị và chiến lược quy mô lớn, chẳng hạn như thiết lập Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Xuyên biên giới (CIPS) và khởi động dự án cầu nối tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương đa phương (mBridge). Đồng thời, Trung Quốc chắc chắn đang ngày càng trở thành trung tâm hoạt động tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, cần phải nói thêm rằng đây là một loại hoạt động tài chính hoàn toàn khác. Khi Trung Quốc cho vay, đó là vì mục đích sản xuất – xây dựng nông trại, nhà máy hoặc cơ sở hạ tầng, v.v. – với trọng tâm mạnh mẽ vào nền kinh tế thực, và chắc chắn không phải vì mục đích đầu cơ. Do đó, hệ thống tài chính của Trung Quốc có những đặc điểm hoàn toàn khác biệt.
Do đó, lý do khiến quá trình phi đô la hóa không đạt được tốc độ tiến bộ như mong đợi là do quá nhiều nhóm ưu tú ở nhiều quốc gia thuộc khu vực Nam bán cầu (như Nga, Ấn Độ, Brazil hay Mexico) quá gắn bó chặt chẽ với hệ thống đô la và có quá nhiều lợi ích nhóm.
Tuy nhiên, có một điểm quan trọng cuối cùng: vì hệ thống đô la hoàn toàn phụ thuộc vào các bong bóng tài sản này, về cơ bản nó đã trở thành một hệ thống vận hành bởi bong bóng. Tất nhiên, bong bóng trong lịch sử luôn vỡ, và vì điều đó có thể xảy ra bất cứ khi nào, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải nghĩ ra các phương pháp can thiệp mới. Ban đầu, đó là các chính sách lãi suất thấp; sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, chúng ta đã chứng kiến chính sách nới lỏng định lượng (QE); và sau đại dịch, chúng ta thấy sự can thiệp của Fed không còn giới hạn ở việc mua trái phiếu kho bạc hoặc trái phiếu của các công ty được chính phủ hậu thuẫn như Fannie Mae và Freddie Mac, họ thậm chí đã bắt đầu trực tiếp mua trái phiếu doanh nghiệp. Đây cũng là một phần của chương trình nới lỏng định lượng của họ.
Không giống như mô hình xuất khẩu vốn của Anh, Hoa Kỳ thiếu các thuộc địa ở nước ngoài để có thể khai thác của cải và xuất khẩu vốn. Do đó, trong lịch sử, Hoa Kỳ đã cung cấp thanh khoản cho thế giới bằng cách duy trì thâm hụt tài khoản vãng lai, cho dù là do các cuộc chiến tranh ở nước ngoài hay, gần đây hơn, do vị thế thương mại suy yếu nghiêm trọng. Hậu quả là Hoa Kỳ đang đối mặt với thâm hụt thương mại khổng lồ, sự kết hợp của nhiều yếu tố dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai cực kỳ lớn. Và tất cả điều này, như mọi người đều biết, hoàn toàn được hỗ trợ bởi các công cụ tài chính. Hoa Kỳ mua hàng hóa vật chất nhập khẩu giá rẻ từ khắp nơi trên thế giới bằng cách thanh toán cho thế giới bằng tiền đô la. Nhưng như Triffin đã chỉ ra, càng in nhiều đô la, áp lực giảm giá đối với đồng đô la càng lớn, vì mọi người nhận thấy những loại tiền giấy này đang trở nên vô giá trị và càng ít muốn nắm giữ chúng.
Đến những năm 1990 và đầu những năm 2000, áp lực giảm giá trị này, lẽ ra phải có hiệu quả, bắt đầu bị bù đắp bởi một hiện tượng hoàn toàn mới: sự mở rộng cực độ của hoạt động tài chính bằng đô la. Cần lưu ý rằng điều này đề cập đến hoạt động tài chính, chứ không phải hoạt động kinh tế thực sự, nghĩa là không phải việc sản xuất hàng hóa và dịch vụ thiết yếu cho cuộc sống hàng ngày của chúng ta, mà là hoạt động tài chính thuần túy: cho vay và đi vay, và đầu cơ trên thị trường tài sản. Do đó, ít nhất là kể từ bong bóng dot-com, hệ thống đô la đã được xây dựng trên một lâu đài trên không do "tài chính hóa" này tạo ra. Chúng ta đã trải qua bong bóng dot-com trước tiên, sau đó là bong bóng bất động sản và tín dụng, và giờ đây, hầu hết mọi thị trường tài sản lớn bằng đô la đều đầy rẫy bong bóng.
Đây là logic hoạt động của hệ thống đô la: bằng cách thúc đẩy tài chính hóa toàn cầu, nó thu hút dòng vốn chảy vào, từ đó đẩy giá trị của đồng đô la lên trên thị trường quốc tế, bù đắp áp lực giảm giá của đồng đô la do nghịch lý Triffin gây ra. Đây là bối cảnh rộng hơn.
Tuy nhiên, thế giới đã thức tỉnh khi hệ thống đô la bị lạm dụng một cách phi lý và được sử dụng như một công cụ chống lại Nga. Ý tôi là, mặc dù hệ thống đô la đã từng bị lạm dụng trước đây – họ đã làm điều đó với Iran, Afghanistan, Venezuela – nhưng thế giới đã trở nên báo động và hết sức chú ý khi họ sử dụng nó chống lại Nga. Mọi người nhận ra rằng nếu họ có thể làm điều này với Nga – một thành viên thường trực của Hội đồng Bảo an Liên hợp quốc và là một trong những cường quốc lớn của thế giới – thì họ có thể làm điều đó với bất kỳ quốc gia nào. Vì vậy, đúng vậy, từ thời điểm đó trở đi, các quốc gia bắt đầu gấp rút tìm kiếm các giải pháp thay thế.
Vậy tại sao quá trình phi đô la hóa dường như diễn ra chậm chạp? Lý do là, thật không may, ngay cả ở hầu hết các nước BRICS, như Ấn Độ, Nam Phi, Brazil và Mexico, vẫn còn quá nhiều cá nhân giàu có lựa chọn giữ tài sản của họ trong hệ thống tài chính phương Tây sử dụng đô la. Do lợi ích cá nhân, họ sẽ không bao giờ chấp nhận việc kiểm soát vốn, cũng như không muốn thấy chúng được thực thi. Do đó, chính những nhóm này đang kìm hãm khả năng xây dựng một giải pháp thay thế thực sự. Nhân tiện, cũng có một số chuỗi kinh doanh và lợi ích cốt lõi ở Trung Quốc, ít nhất là ở mức tối thiểu, vẫn sử dụng hệ thống đô la như một hệ thống thanh toán và quyết toán ưu tiên.
Tuy nhiên, chính phủ Trung Quốc đã bắt đầu các công tác chuẩn bị và chiến lược quy mô lớn, chẳng hạn như thiết lập Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Xuyên biên giới (CIPS) và khởi động dự án cầu nối tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương đa phương (mBridge). Đồng thời, Trung Quốc chắc chắn đang ngày càng trở thành trung tâm hoạt động tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, cần phải nói thêm rằng đây là một loại hoạt động tài chính hoàn toàn khác. Khi Trung Quốc cho vay, đó là vì mục đích sản xuất – xây dựng nông trại, nhà máy hoặc cơ sở hạ tầng, v.v. – với trọng tâm mạnh mẽ vào nền kinh tế thực, và chắc chắn không phải vì mục đích đầu cơ. Do đó, hệ thống tài chính của Trung Quốc có những đặc điểm hoàn toàn khác biệt.
Do đó, lý do khiến quá trình phi đô la hóa không đạt được tốc độ tiến bộ như mong đợi là do quá nhiều nhóm ưu tú ở nhiều quốc gia thuộc khu vực Nam bán cầu (như Nga, Ấn Độ, Brazil hay Mexico) quá gắn bó chặt chẽ với hệ thống đô la và có quá nhiều lợi ích nhóm.
Tuy nhiên, có một điểm quan trọng cuối cùng: vì hệ thống đô la hoàn toàn phụ thuộc vào các bong bóng tài sản này, về cơ bản nó đã trở thành một hệ thống vận hành bởi bong bóng. Tất nhiên, bong bóng trong lịch sử luôn vỡ, và vì điều đó có thể xảy ra bất cứ khi nào, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải nghĩ ra các phương pháp can thiệp mới. Ban đầu, đó là các chính sách lãi suất thấp; sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, chúng ta đã chứng kiến chính sách nới lỏng định lượng (QE); và sau đại dịch, chúng ta thấy sự can thiệp của Fed không còn giới hạn ở việc mua trái phiếu kho bạc hoặc trái phiếu của các công ty được chính phủ hậu thuẫn như Fannie Mae và Freddie Mac, họ thậm chí đã bắt đầu trực tiếp mua trái phiếu doanh nghiệp. Đây cũng là một phần của chương trình nới lỏng định lượng của họ.
Do đó, Cục Dự trữ Liên bang ngày càng bộc lộ bản chất thực sự của nó: về cơ bản, nó là một cơ chế kiểm soát nội bộ nhằm duy trì sự tài chính hóa của Hoa Kỳ, mặc dù sự tài chính hóa quá mức này thực sự đang gây ra thiệt hại lớn cho nền kinh tế thực của chính Hoa Kỳ.
Trong bối cảnh đó, chính vì đồng đô la là "ký sinh trùng" của quá trình tài chính hóa, một khi các bong bóng tài sản này vỡ, nếu nó thực sự vỡ, hệ thống đô la sẽ hoàn toàn sụp đổ.
Cuối cùng, còn một điểm nữa mà mọi người thường bàn luận. Mặc dù ai cũng nhận ra đồng đô la đang gặp khó khăn, nhưng họ thường nói, "Nhưng hiện tại không gì có thể thay thế được nó, và Trung Quốc sẽ không hoàn toàn quốc tế hóa đồng nhân dân tệ." Đây thực sự là một vấn đề. Có hai điểm quan trọng về vấn đề này:
Thứ nhất, nếu Trung Quốc hoàn toàn sao chép con đường cũ của Hoa Kỳ để giành được sự chấp nhận toàn cầu của đồng nhân dân tệ, thì kỳ tích phát triển của Trung Quốc sẽ chấm dứt, và nền kinh tế Trung Quốc sẽ trở nên giống như Hoa Kỳ - với năng suất bị suy yếu do tài chính hóa quá mức và bất bình đẳng xã hội cao, cùng nhiều vấn đề khác. Tuy nhiên, các nhà hoạch định chính sách của Trung Quốc nhận thức rất rõ điều này. Do đó, chiến lược hiện tại của họ là cho phép đồng nhân dân tệ trải qua quá trình quốc tế hóa có giới hạn và được kiểm soát, nhưng quá trình quốc tế hóa này chỉ phục vụ mục đích thương mại và sản xuất, và chỉ được sử dụng để thanh toán các giao dịch hàng hóa và dịch vụ thực tế, và tuyệt đối không được phép trở thành công cụ đầu cơ tài chính.
Nếu Trung Quốc tiếp tục con đường này, và chắc Trung Quốc sẽ làm vậy, thì khi hệ thống đô la cuối cùng sụp đổ, Trung Quốc ít nhất sẽ xây dựng được một số cấu trúc thay thế hoàn thiện có thể đảm bảo sự vận hành bình thường liên tục của nền kinh tế thực lành mạnh trong nền kinh tế toàn cầu.
Nếu sự sụp đổ xảy ra, nó sẽ có một lợi thế: nó sẽ làm bốc hơi hoàn toàn khối tài sản ảo của các nhà tư bản lớn như Elon Musk và Jeff Bezos, những người có tài sản dựa trên sự tích lũy từ các bong bóng tài sản này. Tuy nhiên, chừng nào còn tồn tại các con đường thay thế, thương mại quốc tế thông thường và các cuộc thanh toán bù trừ có thể sẽ không bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Và Trung Quốc đã và đang nỗ lực phát triển các phương án thay thế này. Do đó, đây chính xác là một biện pháp phòng ngừa để ngăn bong bóng vỡ, bởi vì bong bóng đã tồn tại rồi.
Trong bối cảnh đó, như cuốn sách xuất sắc "Những hòn đảo kho báu" đã tiết lộ, cuốn sách này khám phá cách mọi người chuyển tiền đến các thiên đường thuế như vùng Caribbean; nhưng thực tế phũ phàng là Hoa Kỳ và Vương quốc Anh mới là những "thiên đường thuế" và "hòn đảo kho báu" lớn nhất thế giới, là những căn cứ chính để những người giàu nhất thế giới cất giữ tiền của họ.
Không có nhận xét nào:
Đăng nhận xét